开云世界杯中国有限公司官网 中信证券：全球品颐养接近尾声、龙头彰显韧性，配置窗口开启

发布日期：2026-05-21 12:05    点击次数：52

专题：A股下半场如何走？紧盯“分到利润”的中枢赛谈

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　　中信证券磋议 文|盛夏 顾训丁 汤学章 皆月 江皓云 赵康

　　昔日三年级迹下行期中，全球品企业削减本钱开支减少产能投放、计提减值推动钞票欠债表质地教诲、教诲分成回购比例加多激动讨教，短期财报袒露全球品行业需求筑底、竞争磨蹭，基本面颐养接近尾声。同期在行业下行期历程中，龙头公司竞争力依然浩大，兑现份额稳中有升，调味品、速冻、肉成品等细分板块昔日几年CR2兑现教诲，而乳成品、零食行业CR2基本保持踏实。咱们看好全球品2026年基本面温暖上行以及板块底部配置的可贵契机。要点保举顺周期属性较强的餐供和乳品板块；保举孤苦成长性强的量贩零食龙头公司、保健品龙头公司以及饮料龙头；保举部分估值低廉或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。

　　▍2026年瞻望：颐养接近尾声、龙头彰显韧性，配置窗口开启。

　　咱们觉得全球品行业中永久邃密的配置窗口期如故开启，原理如下：1）结合3年的基本面下行期后，全球品企业财报袒露短期需求端如故触底；2）昔日3年全球品连续削减本钱开支重复结尾需求走稳，行业供需有所改善；3）昔日3年全球品企业减值计提充分，后续粗略自如；4）需求下行期中，全球品头部企业额稳中有升、竞争力教诲，短期行业竞争边缘改善；5）当今板块估值和股息率具有较高的安全边缘。

　　对于不同全球品细分行业：1）需求端，咱们觉得调味品、乳品、速冻板块2026年需求有望改善，饮料、零食有望保持成长，但成长或有所放缓：2）成本端，当今饮料成本压力相对较大、调味品次之，其他板块成本举座可控；3）竞争端，速冻、乳品等行业出现竞争边缘改善，饮料、保健品、零食等行业竞争依然浓烈；4）盈利端，量度绝大部分全球品细分板块盈利智商本年有望保持踏实，饮料板块因为竞争浓烈、成本扰动，相对盈利端有一定不细则性。

　　▍乳成品：需求企稳、原奶供需改善，2026事迹有望进一步缔造。

　　2025H1乳品结尾需求走弱，同期行业价钱竞争加重，但2025年中秋节前后需求底部走稳，2026Q1在春节错峰以及假期需求邃密开释下，头部乳企液奶收入单季度同比回正，其他乳企液奶收入跌幅办法收窄。盈利端，天然行业竞争依然不弱，可是原奶供需改善带来的减值减少推动板块盈利大幅改善，同期龙头乳企筹画韧性依旧，阐明办法好于其他中小乳企。

　　行业需求承压配景下，龙头乳企加大激动讨教力度，现款讨教率/股息率高水平。跟着乳品结尾需求企稳、原奶产能连续去化，看好奶价拐点有望鄙人半年出现，龙头企业有望受益原奶价钱温暖教诲兑现份额、盈利改善，同期琢磨到乳成品行业昔日两年钞票减值较为透顶，咱们看好2026年乳企、牧业企业基本面进一步朝上缔造。

　　▍餐饮供应链：需求&花样触底改善，看好板块性契机。

　　2025H2起餐饮供应链需求景气度办法改善，且部分细分赛谈阛阓竞争&价钱战趋缓，板块内头部企业事迹渊博触底回升，26Q1板块需求回暖&花样改善趋势延续，以外部环境转好外，各企业也积极卓绝，奋发寻求新址品和新渠谈方面的冲破，运转事迹增长。

　　瞻望后续，琢磨到26Q2低基数，咱们看好餐饮供应链板块收入增长和用度扫尾的细则性，成本端中枢原材料价钱举座可控。当今板块如故处于筹画触底回升的阶段，板块估值较高点权贵回落，且要点公司分成率均保管较高水平。

　　▍失业零食：品牌零食成长放缓，量贩零食有望连续高景气。

　　跟着电商流量红利走弱、会员超市渠谈铺货节律存在较大不细则性、传统渠谈客流连续处于下滑通谈，当今就量贩零食渠谈依然保持较好的成长景气度，重复枯竭新品红利，开云2026世界杯中国官网品牌零食企业2025年景长放缓，咱们量度2026年可能成长将进一步放缓。成本端举座踏实、竞争量度可控，量度品牌零食企业2026年盈利智商保持沉稳。

　　2025H2以来，两家量贩零食头部企业开店提速且同店环比企稳，咱们看好改日三年量贩零食行业将保持较快的开店增长势头，同期头部两家企业将通过拓品、门店优化、轮廓化处罚推动同店沉稳以及盈利智商教诲。看好2026年量贩零食行业成长景气度，保举品牌零食企业，保举谨慎增长且估值较低企业。

　　▍饮料：成本上升、竞争浓烈，主办优质个股契机。

　　2025H1饮料行业中单元数谨慎增长，25H2行业需求走弱，主要受外卖补贴后现制茶饮分流影响。2025年饮料成本红利权贵，重复25H2阛阓存量竞争，行业竞争尤为浓烈，但多半企业仍兑现了净利率的教诲。2026年，饮料行业举座趋势为需求弱复苏、成本大幅上升、竞争浓烈，咱们量度各家企业收入增长趋势将延续/收复，但成本上升或使得利润率下跌。2026年饮料行业面对挑战，但量度龙头之间阐明将有较大分化，残忍主办优质个股投资契机。

　　▍保健品：2025举座阐明平凡，2026花样有望优化，龙头受益更多。

　　2025年传统上市保健品企业收入增长偏弱，重复行业竞争加重，板块盈利偏弱，2026年行业监管趋严有望推动行业供给优化出清，利好龙头企业份额教诲，琢磨到各家企业连续推动新址品布局，电商渠谈保持积极参预，板块收入端有望兑现邃密增长，用度率在积极管控下有望保持沉稳，推动盈利稳中改善。

　　▍风险成分：

　　阔绰景气度下行；餐饮收复不足预期；提价班师不足预期；行业竞争加重；新兴渠谈冲击超预期；原材料价钱连续上行；食物安全问题。

　　▍投资残忍：

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　　咱们看好全球品2026年基本面温暖上行以及板块底部配置的可贵契机。要点保举顺周期属性较强的餐供和乳品板块；保举孤苦成长性强的贩零食龙头公司、保健品龙头公司以及饮料龙头；保举部分估值低廉或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。

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本文节选自中信证券磋议部已于2026年5月21日发布的《食物饮料行业全球品行业2026年下半年投资计策—颐养接近尾声、龙头彰显韧性，配置窗口开启》论说，具体分析施行（包括相干风险领导等）请详见论说。若因对论说的摘编而产生歧义，应以论说发布当日的无缺施动作准。

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